中国资本主义经济危机 —— 房地产经济泡沫分析

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关于中国资本主义经济危机
——房地产经济泡沫的分析
作者：东方红&太阳升

备注：1.本文属于政经西经混合分析，如有疑问或想法欢迎探讨
2.对于 1921.7.1 至 1976.9.9 的共产党称为中国第一共产党，简称一共。
3.对于 1976.9.10 至今的共产党称为中国第二共产党，简称二共
4.在西方经济学中通常把社会的购买主力用居民称呼，笔者沿用了这一习惯。
读者如需要可在阅读时自行在心中将居民二字念为工农或无产阶级。
5.本文所使用数据均为相关机构公开数据，读者可自行查验。
一、模型
首先，我们要理解三个模型。
第一个是资本主义一般内生性矛盾。为了让还不了解这个矛盾的同志继续阅读，这里简单介绍一下。就是生产的社会化与生产资料的私人占有之间的矛盾。因为生产资料私人占有、少数人占有，而多数人尽管参与社会化大生产，但他的收入却是低下的。因此，他的收入上不去，就一定导致社会化大生产的产品缺乏有支付能力的购买力。此外还涉及到剩余价值剥削，生产无政府化的竞争，生产力发展导致利润率降低导致货币囤积投资降低等等问题加剧这一现象。因此，资本主义一定会造成生产相对过剩。1
第二个是债务模型。不知道读者有没有分期付款买过东西？比如用银行贷款，信用卡，花呗借呗等去买手机电脑或者一些你目前根本买不起的东西。这样你的消费必然会超过你的收入，借款时你看起来是向贷款人借钱，实际上是向未来的自己借钱，因为在未来的某些时候你必须降低消费水平以偿还债务，试想一下你工资降低了，但是又要还别人的贷款，那你只能节衣缩食了，你的支出又是另外一个人的收入，那另外一个人的收入也会降低。通过这个关系整个社会都在降低支出，也就降低收入。这种先借款消费，后紧缩开支的方式就是债务周期。
第三个是信贷模型。屏幕前的读者可以先思考一个问题，是先有存款还是先有贷款？这问题有点像鸡生蛋还是蛋生鸡。答案是先有贷款。为什么呢？举个例子：A 银行没有什么钱，B 公司向 A 银行贷款了一个亿，并说明自己用这一个亿去干什么。A 银行大笔一挥盖了章，B 此时要在 A 的银行开立一个公司账户然后放款，这时候银行的资产负债表变成了，资产方变成了一笔贷款，负债方变成了一笔存款。这就凭空多出了一个亿。你不需要存款，你只需要有人来贷款，就能产生存款。这就是信贷创造货币。是不是很反常识？
可能有的读者不好理解这个模型，那下面用古典教学模型来进行一个简化。举个例子。A 有 100 元钱，A 把这 100 元存进银行，银行会将这 100 元贷款出去。假设银行把这 100 元贷款给了 B,然后 B 去 C 的店里吃了一餐饭并向 C 支付了 100 元，C 又将这 100 元存进银行。此时你会发现一件很奇怪的事情。即银行只有 100 元现金，但是账户上却有 A 和 C 一起一共 200 的账款。这个就是信贷派生货币，通过银行不断的借钱和存钱来实现经济扩张。可以试想一下如果这个模型循环叠加持续下去，派生货币是不是越来越多。这个就是为什么银行怕挤兑的原因，如果 A 和 C 同时要求取出自己的 100 元，银行却只有 100 元的现金但却必须要支付 200 元的存款取出。此时银行就会面临无法支付而被迫停止营业。2

1 此为经典的生产相对过剩模型，如果是零基础读者感到文字描述过于抽象无法理解可看文末具体解释。
2 此模型为省略中央银行的古典存款产生贷款模型，一般用于教学，虽于现在主流观点不同但便于理解。

二、起源
现在我们来把这三个模型结合到一起并代入中国的经济进行分析。

首先中国自改革开放以来就确立了官僚垄断资本主义的经济体制，因此模型一的矛盾必然会在中国发生：
到 1995 年，我国 82％的产品生产能力利用率低于 75％，半数产品的生产能力利用率在 60％以下。在 94 种主要工业产品中，产品生产能力利用率在80％以上的有 33 种，主要是能源产品、部分化工产品，生产能力闲置一半以上的有 35 种，主要是轻工家电产品、机械产品、轻工产品、纺织产品。3

1978 到 2008 年之间的生产相对过剩矛盾使得社会危机重重，尤其是 97 年开始的由索罗斯狙击东南亚导致的东亚金融风暴直接将矛盾严重激化。当时林毅夫直接写信给二共中央，建议借鉴罗斯福新政缓解矛盾。由于当时朱镕基是国务院副总理兼央行行长，所以又被称为朱镕基新政。主要政策即为“三驾马车”（投资，消费，出口），将生产过剩的问题缓解并把危机往后延续。（顺带一提，“三驾马车”分别对应政治经济学里商品价值 w=c+v+m 三项，所以不用好奇为什么是“三”这个数字。）
具体操作为：
C（投资项）：举国债投资基建（本国商品剩余就政府发债拿这些剩余物资来雇佣人进行投资性生产，比如投资兴建工厂则需要消耗钢筋水泥等等）4
V（消费项）：开放房地产市场，将住房商品化（使居民将存款用于买房）5
M（出口项）：扩大出口（本国百姓没钱消费，出口给外国百姓消费）6
但是 2008 年华尔街金融海啸直接掐死了中国的出口环境，在出口大幅度恶化的情况下，投资项还出现了后劲不足，因为投资的可持续性则依赖技术的提升，也就是依赖新科技诞生带来的新投资市场和新消费市场。可能有的读者并不理解这个，举个例子：
试想一下你现在是宏观决策人，你已经在北京和上海之间修了一条高速公路了，而且这条路已经满足了两边的流通需求，你还会再修一条吗？就算你修了一条，那又怎么样呢。第一条高速公路已经满足了流通需求，你修的多了但是没有车上这条高速进行行驶那岂不是连运营都需要倒贴钱才能维持。
所以只有技术突破，如高铁技术突破了，你才会再修建一条高铁。这时候高铁就会抢走原有的高速路的部分运输需求，因而就有客流/货流量。
再举一个例子，美国在二十世纪二十年代初，电气化改革和内燃机的广泛应用使得经济进入黄金期，其实最有代表性的就是收音机和福特汽车。但是人们对某个产品的需求总会下降。就像大部分家庭已经有了一辆汽车，那么汽车后续的需求就会小很多。可能会有的家庭需要十几辆车来组成一个车队，或者是买 12个收音机来组成 12 声道的听觉盛宴。但那毕竟是少数。
因此在技术没有重大突破而出口又死亡的条件下，资本主义内生性矛盾不可避免的出现在了中国。具体表现出来的就是生产相对过剩，企业产品堆积无法出售，工人被裁员或即将被裁员并面临长久失业风险。

3 中华人民共和国国家统计局第三次全国工业普查办公室：《第三次全国工业普查主要数据公报》。 赵岷山：《我国某些工业产品生产能力相对过剩原因分析》，文载《经济管理》，1997 年第 4 期。
4 98 年后的扩张性财政政策记录。
5 《房改试点的政策》，1994 年 8 月 4 日。《个人住房贷款管理办法》，1998 年。
6 国务院关于民营企业自营出口的相关政策。

三、应对
在出口和投资均死亡的条件下，二共采取了扩大消费项的手段来应对生产相对过剩。我们来看 2008 年 10 月 22 日的货币政策7：

中国人民银行决定自 2008 年 10 月 27 日起，扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度，调整最低首付款比例。将商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的 0.7 倍。最低首付款比例调整为 20%。个人住房公积金贷款利率下调0.27 个百分点。

这条政策什么意思呢？
第一点就是降低利息，也就降低了你贷款成本，鼓励你贷款。为什么要贷款消费呢？因为居民原有的购买力本就不足，想要扩大消费只能让居民借钱来进行消费。也就是本文开篇提出的债务模型，让你借钱去买一些你现在根本买不起的东西。我想读者已经知道“买不起的东西”是什么了。
第二点则是降低最低首付价格，即让居民现有存款可以付得起首付。
所以二共缓解生产相对过剩的具体做法就是鼓励居民借钱消费，由于政策的干预还可以将生产能力投进房地产中（当某行业出现突然扩大的需求时由供需关系可知该行业商品价格会提高，使得其利润超出社会平均利润，从而促使资金涌入该行业）。如果你说因为工资低没有钱买房子，那不要紧，你可以向银行贷款买房嘛，首付降低了最低为 20%，你总付得起吧，银行贷款这不是也给了优惠政策降息了嘛。由于二共将房子与户口挂钩，而户口又与教育，医保社保等挂钩，因此二共将房子变成了居民生活刚需，即中国的百姓一定会为了正常的生活而买房。同时这项措施还鼓励了农村居民进城买房，成为城市居民。
那除了鼓励居民贷款买房消费，还需要保证居民拥有足够的信心还钱并促使企业将自身生产能力转向房地产。这就是为什么自 08 年 9 月 15 日第一次降息降准开始，到 08 年结束短短 3 个月不到，连续 10 次放宽货币政策（还不包括其他政策，只挑选了利率部分）。我这里挑选其中具体代表性的降息降准：

金融机构 1 年期存款利率由 4.14%多次下调最终为 2.52%
金融机构 1 年期贷款利率由 7.47%多次下调最终为 5.58%
5 年期以下个人住房公积金贷款利率由 4.77 多次下调最终为 3.51%
5 年期以上个人住房公积金贷款利率由 5.22 多次下调最终为 4.05%
央行对金融机构法定准备金存款利率由 1.89%多次下调最终为 1.12%
央行对金融机构超额准备金存款利率由 0.99%多次下调最终为 0.22%
再贴现利率由 4.32%多次下调最终为 1.80

非财经专业的读者可能不是很能读懂部分上述政策也不懂得这些政策的相关力度和政策发行的间隔之短。其实意思很简单就是降低你还钱的利息钱从而降低你的贷款压力。而我把这些降息与 2022 年的降息对比一下读者就明白了。22年一共只进行了 3 次降息，分别是 1 月 20 日，5 月 20 日，8 月 22 日。1 年期 LPR仅仅降低了 15 个点，由 3.8%调整为 3.65%，5 年期 LPR 也仅仅降低 35 个点，由4.65%降低为 4.3%。虽然这三次降息也释放了很多资金，可是和 08 年的宽松相比无论是在力度还是在时间上显然都是小巫见大巫了。
在如此宽松的贷款条件下，高额的利润促使企业开始疯狂向金融机构借钱融资并用于建造房子。企业融资扩大产生就会招收土木，机械，钢筋，家电，木材等相关专业的一批工人，房地产行业兴起，生产相对过剩被缓解，经济上行，这批工人就有了稳定的收入来源，上述两个目的则都达到了。

（如图，实体部门债务/GDP 比值自 08 年之后一路高涨）

一个人的支出是另外一个人的收入，买房子的支出是木材、家电、水泥、钢筋、混泥土等等行业的收入，这些收入最终会转换为房企资本家的高额利润和土木行业工人的工资收入。这些相关行业扩大产能增加了工人，他们则又会进行其他生活支出，变为其他行业的收入。这个过程反复循环下去，所有行业的生产相对过剩都被消化了，居民也同时拥有了稳定的收入。于是在债务模型的加持下，中国的经济通过百姓贷款买房而保证了生产与消费的平衡。危机被短暂的解除了。

（一个人的支出是另一个人的收入）

由于资本主义制度的存在，资本会不断集中，生产资源、流通资源、教育资源等等则随着资本集中而不断向城市集中。且随着中国的城镇化率的不断提高，会有越来越多的农民进城成为农民工。农村农民进城打工则会想在城市里买一套房子来使得自己的可以在城市落户，使得自己获得享受这些资源的资格。同时由房地产带动的其他行业及其上游下游的其他行业（最终扩大到整个社会的所有行业）的收入普遍稳定，当他们有了稳定收入他们自然会进行支出，那他们的主要支出是什么呢？
没错，又是买房子并且造成房地产行业需求进一步扩大。
于是由于需求的增加带来的高额利润（简单的供需关系，物以稀为贵）和政策的支持使得房地产行业蓬勃发展，大量资本涌入并扩大房地产再生产。很快房地产就出现了过度发展，供给大过了需求。
这个矛盾在 2015 年出现了，房子太多销售不出去（你买的第一套房子还会再买第二套吗？你买了第二套会买第三套吗？就算你买了社会上大部分人会买吗？他们有这个钱会反复背负债务吗？），于是新一轮生产相对过剩危机又出现了8。
想必有不少经历过 15 年股灾的读者现在明白股灾的宏观环境了吧。

7 《人民银行发布 2008 年中国货币政策大事记》，中国政府网
8 中国产业信息网、凤凰财务频道、中商情报网、网易财经。

四、改革
在房子生产过剩的条件下，二共提出了供给侧改革的解决办法，也就是著名的“涨价去库存”。核心政策就是棚改，即国家进行拆迁时不再分配房子，转而补贴现金，让持有现金的拆迁户自己选择买房子。这样就能把生产过剩的房子给卖出去了。看到这里是不是觉得有高翰文“以改兼赈，两难自解”的味道了？在这一政策的加持下，同时再一次放宽货币政策正如他们所 08 年做的那样。主要是采取多项政策，如降低首付，公积金贷款、降低商品房价格、卖和租并举推行公租房政策、农民工可以到城市入户等，从而鼓励无产阶级购房，把消化房地产库存的希望放到无产阶级上。9
房地产行业又飞速发展起来。除了居民贷款买房还有大量炒房客在这个行业进行炒作。蓬勃的需求则开始将房子的价格不断抬高（在炒房时，增量维持并抬高价格），这个抬高则会引起第三个模型中的一系列反应并造成越滚越大自我强化的泡沫。

9 北马：《共和国的历程》，2016 年。

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五、扩张
这时我们引入第三个模型，信贷模型。通过居民贷款的方式进行经济扩张。
社会基本面是房地产蓬勃发展，是非常稳定且利润极高的投资项目。且居民具有强有力的贷款买房意愿。
房企用即将建成的房屋作为抵押（或者干脆用地皮）从银行取得贷款，然后拿着银行贷款去从地方政府的土拍市场买地并雇施工队建房。这时候房地产商就会开始进行预售，业主则会用还没到手的房子作为抵押向银行贷款，这个贷款就会被作为房款交给房地产开发商。房企拿着居民的房款还银行的贷款。
注意这里，房企还完银行的贷款，又可以进一步向银行贷款拍买新的土地，进行新的预售并从居民处获得新的房款，资金滚动逻辑形成闭环，这个步骤可以叠加非常多次，这就是信贷模型不断自我强化自我扩表完成经济扩张的模式。
可能有的读者暂时无法理解，那我们从居民开始，再看一遍。
居民先进行贷款买房，由于居民把钱交给了房企使得资金流入进房企，房企老板会将资金发给房地产相关行业工人作为工资，将银行贷款还清后，将大量利润存进银行，并再次向银行融资建房，银行得到了房企老板的存款又可以将他们继续贷款给其他有购房意愿的居民，然后居民就可以继续贷款买房并将钱交给房企使得资金流入房企。10
在信贷模型不断自我强化的过程中，炒房客和地方政府也在推波助澜，三股力量合力一起推高房价。炒房客想通过炒作谋取暴利，而由于土地国有，地方政府掌握了所有地方的土地拍卖，自然希望房价越高越好以便于土地价格随着房价一起高涨，若如此则政府的财政收入也会随之高涨。
同时房地产涨价会给房企建造相关所有行业的工人带来工资的提高，各大行业如家电、钢筋、水泥等产业的工人也会将他们不断增长的收入进行不断增长的支出，一个人的支出是另一个人的收入，由他们进行的支出的行业如第三产业的工人的收入也会增加，这些行业工人的收入增加那支出也会增加，一个人的支出是另外一个人的收入，这些第三产业的工人又会把增加的收入辐射出去，不断循环这个过程最终扩大到整个市场所有行业。于是由房价提高带动的部分工人的工资提高最终使得社会几乎所有行业的工人收入都增加了。
而社会上所有行业的收入提高会促使他们干同一件事，就是继续买房。理由很简单啊，买房是人口增长的刚需，你总需要个地方住；买房是结婚生育的刚需，你总需要户口；由于房价上涨带来的经济过热会增加通胀，而房子作为一个资产却在不断增值，你总会为了避免手里的钱贬值而去买房。
这成为了一个正向的循环，他们一起买房会继续增加需求维持购房增量，从而导致房子的价格继续上涨，从而又推动他们的工资继续上涨，从而又使得他们继续买房。到最后几乎所有人都认为房子只涨不跌。所有人都在利用自己增加的工资作为担保进行贷款买房或者直接取出存款用于买房，房地产在短短几年时间被吹出了一个巨大的泡沫。

10 这个逻辑推导是符合存款产生贷款模型的，虽与实际情况有出入但便于理解。

六、出现
这种由价格虚升11的泡沫是不带来实质生产力提升的，带动的只是由于信贷派生出的货币扩张和极大部分的虚假 GDP 增加12。当社会生产力增幅跟不上货币通过信贷高速扩张不断猛增时，实质是通货膨胀在增加。当然经济繁荣时通胀都会增加13，于是除房地产行业以外的其他所有行业都在一定程度上出现了有高有低但大致相等的通货膨胀程度。行业彼此之间都有通货膨胀对居民没有什么大影响毕竟所有行业的收入也因为通胀涨了嘛。



（实际 GDP 增速在下滑，这个实际 GDP 只除去了通胀率，还没有除去房价上涨的虚增部分）

可是房地产是贷款的源头而且一开始就被三股力量不断推动涨价，再加上所有行业收入提高后都会进一步扩大在房地产的支出（进一步买房）并依赖房子涨价带来自己收入进一步涨价，于是房子的通货膨胀率约等于其他所有行业通货膨胀率之和！这第四股力量加入前面三股一起推动房价上涨。
于是中国的房子尤其是一二线城市的房子在 2015 年之后一路飙升，很快涨到了一个令人窒息绝望的地步。可是这种模式是不可能一直持续下去的，居民能一直贷款买房吗？显然是不行的：
第一，扩表扩的越大，债务的纵横交错越复杂，一个错误就会引起连锁反应就更容易使得这整条债务链崩盘，进而更容易牵扯到别的债务链条并最终引起全面暴雷。风险的增大会使得银行贷款趋于谨慎。
第二，增收的收益多半由资产阶级获得，资产阶级的收入增加会增加他们的支出，但后者的幅度显然远小于前者（设想你一天收入 50 个亿，你再奢侈一天能花掉 50 个亿吗）。所以社会总购买力最终还是由无产阶级承担。这就会造成无产阶级逐渐发现自己的工资上涨幅度所带来的信用贷款额度逐渐跟不上房价上涨幅度，就像现在普通的工人，一个月的工资无法过万，甚至可能在五千元之下14。进一步演化甚至出现工资太低跟不上首付。况且房价通胀率是所有行业通胀率之和，对单一的某个行业的工人来说，自己工资涨幅只是房价涨幅的一个极小部分中的极小一部分。
所以泡沫不可能一直扩大，房价也不可能一直上涨。
那房价有两种可能，第一种是高位横盘，长期保持在一个极高的价格。第二种是暴跌。
首先要明确一点就是房价早晚是要跌下去的，因为商品的价格是围绕商品价值上下波动的15。从供需角度看房价有没有可能高位横盘呢？在炒高一件商品时，增量决定价格。人口总量大致不变的情况下，当前面不断有人贷款买房，后续能贷款的人就越来越少。除此之外还要面对人口老龄化，年轻人越来越少等等一系列现状，这些现状会加剧增量的减少。所以房价无法长期横盘必然会跌。
相信有关注财经的读者应该对二共的设想有了解，二共现在就希望房价在一定时间内高位横盘，保持在一个有一些人买但不多的情况，等待居民收入上去后不断去杠杆，也就是把贷款 30 年买房的钱还清，最终使得房地产软着陆。
读到这里，明眼人一眼就知道这是不可能的，因为房价不上涨居民的收入就很难上涨，就无法靠居民收入提升不断去杠杆。而且现状是保持一定数量的人购房都无法做到，因为居民负债率在 2021 年已经达到惊人的 62.2%了16。
那房价下跌是因为后续无人贷款买房，这样会发生什么呢？一旦贷款停止，居民不再超前消费，则进入到债务模型的还款周期。这相当于将 2008 年开始到贷款停止那年的所有生产过剩累加到一起爆发。因为不再有人贷款就会出现当前行业的生产相对过剩，你的工资涨不上去甚至还会失业。那你还款就得节衣缩食啊，当前的消费能力会严重低于生产能力，且之前贷款越多现在消费越低持续时间越长。同时你还会因为相对生产过剩而面临失业，等于你背负了一身债务每个月要还钱还失去了收入。于是相对生产过剩模型的资本主义经济危机就会出现。


（国债收益率是能有效反应一国经济状况的参考物，这张图隐藏的信息量非常大。如果你能分析清楚国债为什么变动，也就明白这些年经济发生了什么。但国债不是本文论述重点，因此不做过大篇幅的探讨）



11 此处强调的是价格的炒高，而不是房子数量的增多。不断建房带来相关行业扩大产能和城市化率的提高是有生产力提升的，但是占比并不大因为价格虚高的程度太大。
12 由于 GDP 计算交换价值，所以此处虚假 GDP 除了包括通货膨胀以外还包括由房价上涨而多出的大量买卖商品房的交换价值部分。也就是我把 30w 的房子卖给你和我把 30w 的房子炒高到 150w 卖你，GDP 就会凭空增加 120w（此处还是忽略了原材料中间品等等一系列的增加部分，实际增加更多）。
13 MV=PQ，费雪：《货币购买力》，1911 年

14 随着两者同时增大，由于资产阶级在增大中总是占大头，所以要求无产阶级贷款消费则需要不断扩大无产阶级的贷款杠杆率，这样做会极大增加银行的风险所以银行不愿意做。而无产阶级也不愿意做，毕竟没人愿意欠钱额度越来越大。
15 卡尔·马克思：《资本论》，第一卷。
16 Wind，天风证券研究所。


七、终结
那现在问题就变成了，贷款什么时候会跟不上呢？
现在让我们来看央行贷款数据17：



这张图是 2022 年 4 月央行的统计的金融数据报告，发布时间是 2022 年 5月 13 日。在报告里我们可以清晰的看到，贷款在迅速萎缩，尤其是住户贷款萎缩占总萎缩的 90%左右。住户贷款那就是居民买房的那部分贷款。社融表示了贷款的需求，社融大小意味着社会上有多少钱被借出来用于进行投资生产。社融项目分布代表了社会再生产不同领域上的分配。
再来看这张社融比对图，则视觉冲击感更强烈：



我想读到这里的读者已经明白当前中国的资本主义经济发展到哪一步了。
那肯定有经常关注财经的读者会有疑虑：只节选 4 月这一个月的社融是不是有“以偏概全”，或者通俗的说叫“哪壶不开提哪壶”的问题呢？比如相关新闻、头条、研报、知名博主等等就说下一个月即 5 月社融数据非常好，经济回暖。
那让我们来看看 5 月社融：



5 月社融第一眼看过去确实十分不错，可是仔细一看就会发现结构非常差。为什么这么说呢？社融里最重要的部分就是人民币贷款项，而人民币贷款项目里最重要的就是居民中长期贷款和企业中长期贷款，前者表示居民买房所进行的贷款，后者表示企业进行再生产或者扩大产能所进行的贷款。而 5 月的社融这项同比非常差，4 月更是差到甚至已贷余额部分都有所减少，也就是居民不买房了，还钱总数大于借钱总数了，贷款趋于停止了。
5 月的企业中长期贷款还相对来说不错，同比数据并不算差。这是因为企业融资反应相比于居民有迟滞性。因为居民贷款买房才是债务模型的借钱源动力，只要居民不再贷款，那企业就会逐步出现全面生产过剩，进而逐步减小融资。
那 5 月为什么居民中长期贷款和企业中长期贷款相较于 4 月有所反弹呢？还记得前文说 2022 年 5 月 20 号有一次降息降准的货币政策吗？4 月社融数据是5 月发布的。4 月社融无力，央行急急忙忙开始救市，主要政策为：
1.定向降低房贷利率，首套房利率口下调 20 个基点，最低 4.4%，刷新 1991年以来历史新低，叫没贷款买房的人赶紧买房（如图甲）。
2. LPR 降低 15 个点，注意这里还不是降低基点而是 LPR 本身。也就是再一次降低利率，叫有意愿贷款的企业赶紧贷款。（如图乙）
3.然后随后紧急召开会议叫银行加大贷款投放力度，叫银行赶紧把钱借出去（如图丙）。



（图甲）18




（图乙）19


（图丙）20




之后央行还进行了如 12 万亿放水等等相关救市活动，这些在 8 月，9 月左右完成投放，基建政策强有力的推动为企业融资注入一剂强心针。使得 8 月，9月社融多次超预期。为什么基建政策推动能促使企业扩大再生产呢？首先由基建带动的相关就业人数是一个原因，这批土木机械工人有了收入就会进行支出。但更重要的是政府将路修好了，企业就可以在路两边进行实体投资了，也许这就是想要富先修路这一顺口溜的来源吧（笑）。前文已经花费了大篇幅对房地产进行论述，实体投资主要是投资什么产业自不必多说。这就是社融数据有反弹且企业中长期贷款上涨的原因。



（如图，在 6 月，8 月，9 月有三次明显反弹）


但是居民中长期贷款才是信贷模型的源动力啊，可是这一块数据十分低迷：


（如图，2022 年居民贷款远低于前些年，印证了 6 个钱包已经掏光，需求已经十分无力）





这就是为什么一旦基建政策投放下降，10 月社融立刻疲软，其中居民中长期贷款更是低至同比十分之一都不到：












可是基建的铺设依赖新技术的突破，还依赖整体经济面向上啊。短期经济下行可以依赖基建托底，长期逆周期政策托底就会复刻日本的基建现象：

今天没有一座山腰不是由碍眼的水泥建筑所支撑，大型水坝蓄满了根本就不用的水和电，壮观的大桥连接着荒无人烟的岛屿，日本举国上下修满了无数条没有乘客的铁路、没有集装箱的码头、没有汽车的高速公路、没有租户的租赁市场，没有美术品的美术馆。21

这些现象的背后，是政府不断用效率低下的基建来托底经济。如此一来，没有人去进行消费的基建，不但无法产生利润，为了修建基建发行的国债本金都无法回收。这种城市建设越来越完善，生产力越来越强大，而日本普通民众生活越来越悲惨的现象，正如同对资本主义社会的经典描述那样：

当今中国社会的秘密同一切资本主义社会的秘密并无不同，这一切秘密就掩藏在资本主义的生产关系之中。工人日复一日的从事着漫长而艰辛的体力或是脑力劳动，创造着整个社会，创造着巨大的生产力，然而所得到的却是微薄的只够糊口的工资。工人的工资永远只是维持最低生活水平和繁衍后代的成本，这一点并不会因为生产力的进步而改变。22
天价的房价，使得买房对工人来说已成为不可能。当整个社会在宣扬温情脉脉的家庭伦理，工人却只能背井离乡，家人相隔千里，难以团聚，一起打工的夫妻也只能和其他工友共住简陋的工棚。奴隶般的生活，一旦遭受病痛等灾难的打击，就因难以承受的医疗费用而难以为继。教育的资源按收入来分配日益成为现实，因而工人阶级唯一寄予希望的上升途径也已封死。23
科技的进步，工业化的扩展，使机器几乎遍及了一切工业领域，工人越来越成为机器的附属，不断地重复着机械的动作。工业的建设为社会带来了完善的设施，却为工人带来了精神和肉体的畸形；庞大的工程为城市创造了宏伟的建筑和宽阔的道路，却为工人留下了拥挤的贫民窟和肮脏的小道；科技的发展创造了巨大的生产力，工人却依旧停留于精神和物质的严重贫乏。24

（如图，中国实体部门杠杆率大搞“洋跃进”，只花了 30 年就“赶英超美”，而日本更为逆天）


17 《金融统计数据报告》，中国人民银行，2022 年 5 月 13 日
18 中国人民银行，2022 年 5 月 15 日。
19 中国人民银行，2022 年 4 月 20 日；2022 年 5 月 20 日。
20 中国人民银行，2022 年 5 月 24 日

21 阿列克斯·科尔：《犬与鬼》，2006 年 4 月。

22 北马：《共和国的历程》，2016 年。
23 北马：《共和国的历程》，2016 年。
24 北马：《共和国的历程》，2016 年。